Куда инвестировать в 2016?

Текущее состояние мировой экономики и финансовых рынков

Что произошло в 2015?

• Китай
  • ВВП Китая продолжил замедляться (6.9%П в 2015 против 7.3% в 2014)
  • Китай начал девальвацию юаня против $
  
• Развивающиеся рынки (EM)
  • Большинство валют EM девальвировались относительно $
  • Экономики и финансовые системы EM: адаптация вместо дефолтов, как было в 1998
  • Риски $ облигаций EM были преувеличены
• Расхождение в монетарной политике развитых стран: США 16.12.2015 начали поднятие ставок в то время как Европейский ЦБ 9.03.2015 начал количественное смягчение
• Европа
  • Количественное смягчение ЕЦБ вызвало локальный бум на рынке акций, который закончился в середине апреля
  • Дефолт Греции имел малое влияние на рост в развитых странах Европы, но Еврозона все еще почти стагнирует
  • Евро упало к $: с 1.39 в середине 2014 до ~1.18 в начале 20015 до 1.1 в начале 2016
• США
  • Рынок акций США обладал иммунитетом к замедлению в EM и потенциальной финансовой нестабильности в Европе
  • Оценки венчурных компаний продолжают расти – “взрыва пузыря” пока не случилось
  • Число технологических IPO снижается – индикация только постепенного охлаждения интереса инвесторов
• Сырье не отскочило, цены все еще снижаются или находятся под давлением – во многом из-за замедление роста в Китае и девальваций
• 2014 был годом, когда геополитика снова появилась в игре (Украина и Россия). 2015 год, когда проблемы не уладились, а стали более сложными (Сирия).

Что случилось в 2016 до настоящего момента?

• Китай ускорил девальвацию Юаня
• Распродажи на рынках индикатируют рост неопределенности инвесторов относительно китайской экономики
• Нефть продолжила падать отчасти из-за конфликта между Ираном и Саудовской Аравией, отчасти из-за вышеупомянутой неопределенности в Китае и продолжающегося перепроизводства

Долгосрочные тренды

• США
  • Рост в США замедлился в последние 10 лет из-за более низкого уровня инвестиций. Другой способ взглянуть на причины: рост числа рабочих и рост производительности замедляются
  • США имеет наименьшую зависимость от экспорта товаров среди всех крупных стран (9.3%), и экспорт многих сервисов из США не имеет хороших заменителей
  • Технологическая революция в ИТ и интернет только началась. В то же время она трансформировалась в золотую лихорадку: слишком много людей гоняются за одними и теми же рынками, таким образом, лучшая область для инвестиций – “инструменты” и инфраструктура для стартапов, а не сами стартапы
  • Рынок акций США самый дорогой (по P/E) среди основных рынков развитых стран, но и экономика США имеет лучшие перспективы роста
• Рынки акций теперь показывают дифференцированное поведение – корреляции между рынками акций на самом низком уровне за 10 лет
• EM
  • Рынки акций EM не растут с 2011
  • Оценки во многих развивающихся странах ниже 1 стандартного отклонения от исторических средних
  • Индия постепенно замещает Китай как большая страна все еще показывающая сравнимые темпы роста ВВП
• Из-за начала подъема ставок в США облигации США теперь также не очень привлекательны для инвестиций

Основные вопросы

На 2016

• Китай – является ли Китай системным риском для глобального роста ВВП?
  • Как быстро будет замедляться рост ВВП Китая?
  • Насколько большой будет девальвация юаня?
  • Вызовет ли падение акций в Китае эффект домино по всему мире, как кризис в США в 2008?
• Нефть – будет ли отскок в 2016?
• Валюты: случиться ли гонка девальваций, которая не случилась в 2008-2009?
• Продолжит ли США увеличивать ставки? – Это индикатор здоровья экономики США. Если США не увеличит ставки в 2016, это будет медвежьим сигналом.

На более длинную перспективу: 2016-2018

• Будет ли ВВП США расти на 2-3% в год?
• В каких развивающихся странах еще есть потенциал роста?
• Если нефть не отскочит в 2016, в каком году она отскочит? Текущий низкий уровень инвестиций в добычу и растущий спрос при отсутствии технологических прорывов делают это неизбежным. $30/баррель неустойчива для производителей сланцевой нефти в США и многих традиционных производителей
• Отдельные классы активов
  • Будут ли альтернативные классы инвестиций (венчурный капитал, прямые инвестиции, недвижимость) показывать доходы лучше публичных акций, или нет из-за роста конкуренции в этих сегментах?
  • Будет ли существенное сокращение потока инвестиций в венчурные компании, и случится ли коллапс оценок стартапов?
  • Коммерческая недвижимость США все еще показывать стабильный рост NOI (5.7% в 3 кв. 2015) и рост стоимости (~4%). Сохранятся ли такие показатели?
  • Начнется ли падение цен на жилую недвижимость в Лондоне?

Инвестиционная стратегия 2016

Прогнозы

• $ обыграет многие валюты – валюты развитых рынков из-за роста ставок в США и валюты EM из-за продолжающегося падения сырьевых цен
• Большинство EM вышли из игры > меньше возможностей для роста > оставляйте больше денег в наличности
• США продолжит поднимать ставки
• Акции США – единственный привлекательный пул рисковых активов. Рост ставок в США ограничивает потенциал роста стоимости, но отдельные акции могут показать привлекательную доходность
• Нет ускорения глобального роста + замедление Китая + девальвации = падение $ цен на сырье
• EM с привлекательным ростом: Индия, Индонезия, Вьетнам

Действия

• Валюта наличности и целевая валюта для доходности инвестиций: $
• Выбор акций среди растущих акций США с низким долгом и зависимостью от экспорта
• Недвижимость в США как привлекательный рисковый класс активов
• Акции в нишевых рынках (Индия, Индонезия, Вьетнам)
• Для тех инвесторов, кто имеет доступ: топ-20 фондов прямых инвестиций и венчурных фондов США
• Облигации развивающихся рынков, деноминированные в $: государственные и корпоративные
• Стартапы ИТ и интернет, которые вы понимаете (=верите в рынок, бизнес-модель, команду)

Инвестиционная стратегия для жителей России

Добавить комментарий

Другие статьи по теме